Analyse : le troisième plénum est une opportunité de réformes significatives et durables

Les risques communs au secteur financier et aux finances publiques locales reflètent les vulnérabilités profondes de la trajectoire de croissance actuelle, qui reste fortement dépendante de l'accumulation de capital.

La construction a lieu bien avant la demande du consommateur final, et le rendement du capital est en baisse. En outre, la courbe démographique suggère que l'excédent de main-d'œuvre disparaîtra vers 2020, de sorte qu'il sera plus difficile de compenser les rendements décroissants en déplaçant la main-d'œuvre rurale en surplus vers les usines.

Dans l'ensemble, le modèle de croissance qui a donné en Chine des résultats spectaculaires au cours des dernières décennies semble de plus en plus difficile à maintenir.

Pour passer à une trajectoire de croissance durable, il faut agir sur plusieurs fronts. De nouvelles réformes financières sont essentielles pour contenir l'accumulation des risques, améliorer l'efficacité des investissements, et stimuler les revenus des ménages.

Les voies principales de la réforme sont la libéralisation du taux de dépôt, l'élimination de la perception générale de garanties implicites sur les produits financiers et les intermédiaires grâce à l'introduction d'une assurance sur les dépôts, et un cadre officiel de résolution pour les établissements en faillite.

Des réformes fiscales peuvent compléter les réformes du secteur financier pour réduire la vulnérabilité des finances publiques locales, en réduisant l'investissement excessif et en stimulant la consommation des ménages.

Des mesures structurelles, comme la réforme et la dérégulation du hukou (enregistrement géographique des ménages), renforceront l'impact des réformes financières et fiscales, et permettront une transition vers un modèle de croissance moins dépendant de l'accumulation de capital et s'appuyant davantage sur l'utilisation efficace des ressources.

L'application de ces mesures importantes est un défi de taille, et exige des choix difficiles, y compris en acceptant éventuellement le ralentissement de la croissance pour que l'économie s'ajuste à sa nouvelle voie.

Mais en commençant dès maintenant, la Chine pourra maintenir sa convergence au niveau des économies à revenu élevé et faire partager les fruits de la croissance à une section de plus en plus large de la population d'une manière respectueuse de l'environnement et durable.

Si les réformes prennent du retard, les défis seront amplifiés, ce qui rendra plus probable une convergence au point mort.

L'auteur, Anoop Singh, est directeur du département Asie-Pacifique du FMI.

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